消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，素有“金牙銀眼”的說(shuō)法。種牙、箍牙、配鏡，單做一次少則千元?jiǎng)虞m過(guò)萬(wàn)。但很快，消費(fèi)者將迎來(lái)福音。

今年1月，口腔種植系統(tǒng)集采落幕。本次集采由四川醫(yī)保局牽頭各省際采購(gòu)聯(lián)盟，中標(biāo)結(jié)果將在3月下旬實(shí)施。國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，2020年種植牙的市場(chǎng)規(guī)模為240億元。

從結(jié)果看，沒(méi)有上市公司涉及。不過(guò)，本次集采有1.4萬(wàn)家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與。拆開(kāi)種植費(fèi)，種植體和醫(yī)療服務(wù)占比最高。此前，部分省市出文件要求機(jī)構(gòu)降低醫(yī)療服務(wù)費(fèi)。因此，消費(fèi)者未來(lái)到機(jī)構(gòu)做種牙，費(fèi)用會(huì)大為降低。

(相關(guān)資料圖)

而“金牙銀眼”的“眼”，也將刮起集采旋風(fēng)。防控青少年近視的OK鏡，已被納入地方集采范圍。從價(jià)格結(jié)構(gòu)和毛利率看，OK鏡有非常大的讓價(jià)空間。直接涉及到的上市公司較多，且終端機(jī)構(gòu)也誕生了百億級(jí)的上市公司。未來(lái)如何，值得關(guān)注。

01 消費(fèi)者種植費(fèi)或大幅降低

根據(jù)本次口腔種植系統(tǒng)集采中標(biāo)結(jié)果，55家參與企業(yè)有39家擬中選，中選企業(yè)分為外資和內(nèi)資。進(jìn)口品牌中，歐美的士卓曼、登士柏、諾?？频葟?000元降至1850元左右，韓國(guó)的奧齒泰、登騰等從1500元降至700元左右。國(guó)產(chǎn)品牌中，安特醫(yī)療、人冠醫(yī)療、恒泰醫(yī)療、北京大清西格科技有限公司、馭楚（上海）貿(mào)易有限公司等從1000元降至600元左右。

在消費(fèi)者認(rèn)知里，種植牙價(jià)格昂貴且利潤(rùn)較高。2022年，醫(yī)療機(jī)構(gòu)牙博士赴港謀求上市。招股書中，該公司披露其種植費(fèi)成本為1.29萬(wàn)元，毛利率60.9%。以此計(jì)算，消費(fèi)者的單次種植費(fèi)為2.07萬(wàn)元。

集采掀開(kāi)了種植牙高利潤(rùn)的冰山一角。東方財(cái)富證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，口腔種植費(fèi)用分為種植體、醫(yī)療服務(wù)、修復(fù)材料、種植基臺(tái)、牙冠，比例分別為44%、25%、13%、12%、6%。因此，種植費(fèi)用的大頭為種植體，即本次集采的重點(diǎn)。

參照本輪集采價(jià)格，此前歐美系、韓系、國(guó)產(chǎn)的種植費(fèi)分別超20000元、6000元、2200元。目前，國(guó)內(nèi)種植體的市場(chǎng)被進(jìn)口壟斷，歐美系、韓系、國(guó)產(chǎn)的市占率分別為35%、58%、7%。

實(shí)際上，消費(fèi)者終端的支付場(chǎng)景在線下機(jī)構(gòu)。集采后，降價(jià)也將傳導(dǎo)至醫(yī)療服務(wù)。本次集采有1.4萬(wàn)家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與，東方財(cái)富證券統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)口腔機(jī)構(gòu)分口腔診所、醫(yī)院口腔科、專科醫(yī)院，比例分別為88%、11%、1%，大型的口腔診所有通策醫(yī)療（600763.SH）、牙博士、瑞爾集團(tuán)（06639.HK）。

根據(jù)牙博士的招股書，2021年種植的醫(yī)療服務(wù)均價(jià)為6445元，占種植費(fèi)的31%。2022年9月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布通知明確，三級(jí)公立醫(yī)院的種植牙服務(wù)調(diào)控價(jià)為4500元。牙博士雖不屬公立機(jī)構(gòu)，但民營(yíng)機(jī)構(gòu)降價(jià)服務(wù)費(fèi)已大勢(shì)所趨。

比如素有“牙茅”之稱的通策醫(yī)療，2022年11月起運(yùn)用新的種植定價(jià)系統(tǒng)，并“完全跟著醫(yī)保的指導(dǎo)方向定價(jià)”。該公司公告，旗下寧波口腔醫(yī)院已響應(yīng)當(dāng)?shù)蒯t(yī)保局的新規(guī)，選擇了3個(gè)品牌，做了94顆種植業(yè)務(wù)。

這里面提到的醫(yī)保指導(dǎo)，主要指浙江寧波。2022年，寧波組織百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)集體簽約，二級(jí)以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)定為2000元。

由于種植體、醫(yī)療服務(wù)等合計(jì)占種植費(fèi)的69%，因此兩類價(jià)格下調(diào)將推動(dòng)消費(fèi)者降低支出。集采結(jié)果看，種植體降價(jià)幅度為50%-60%；醫(yī)療服務(wù)方面，假設(shè)口腔機(jī)構(gòu)為2000-4500元，按牙博士6445元均價(jià)計(jì)算，降幅為30%-70%。

以此判斷，未來(lái)種植牙的費(fèi)用，降幅或超50%。種植體選擇歐美系、韓系、國(guó)產(chǎn)，種植費(fèi)或分別約10000元、3000元、1100元。

種植牙消費(fèi)者的福音即將到來(lái)，而各家公司的業(yè)績(jī)或承壓。

2021年，通策醫(yī)療、牙博士、瑞爾集團(tuán)等種植牙收入分別為4.41億元、4.81億元、3億元。2022年上半年，通策醫(yī)療的同板塊收入2.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的18%。今年1月17日，通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)的市值分別為548.13億元、57.69億元，近一年都在震蕩下行區(qū)間。

對(duì)此，通策醫(yī)療在2022年的投資者說(shuō)明會(huì)上表示“中低價(jià)位各種植牙品牌在浙江省銷售達(dá)近40萬(wàn)”，未來(lái)將拓寬該檔次的種植牙服務(wù)。假設(shè)集采后該公司的單次消費(fèi)價(jià)格在2000元，要維持2021年板塊收入的話，每年公司需服務(wù)22萬(wàn)人次，占浙江省的55%。

鯰魚效應(yīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)也將目光投向牙科領(lǐng)域的另一大板塊，即正畸業(yè)務(wù)。

牙博士的招股書顯示，2021年該公司正畸業(yè)務(wù)的毛利率51.3%，每名客戶的成本為2.3萬(wàn)元。以此計(jì)算，消費(fèi)者的單次正畸費(fèi)為3.48萬(wàn)元，高過(guò)種植費(fèi)。

之所以價(jià)格高企，與正畸所需的隱形牙套有關(guān)。“隱形牙套第一股”時(shí)代天使在招股書披露，2020年該公司、隱適美的市占率分別為41.1%、35.9%。同期，該公司隱形牙套毛利率65%，向私立診所平均售價(jià)8000元。若牙博士從時(shí)代天使采購(gòu)產(chǎn)品，那么2.3萬(wàn)元的正畸成本中，隱形牙套材料占比34.8%。

2021年，通策醫(yī)療、牙博士、瑞爾集團(tuán)等正畸收入分別為5.3億元、2.44億元、3.4億元，各自占營(yíng)業(yè)收入的21%、22.8%、22.6%。醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用的“水”有多深，或許在行業(yè)變化中逐漸揭曉。

02 OK鏡毛利率超過(guò)種植牙

“金牙銀眼”的“眼”，也將迎來(lái)集采。

2022年10月，河北省醫(yī)用藥品器械集中采購(gòu)中心發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展20種集采醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息填報(bào)工作的通知》。通知中，OK鏡首次赫然在列。

角膜塑形鏡，俗稱OK鏡，主要用于青少年的近視防控。因?yàn)镺K鏡非手術(shù)治療，且為后續(xù)矯正視力留有余地，所以該產(chǎn)品的增速較快。中信證券測(cè)算，2021年OK鏡市場(chǎng)規(guī)模為204.3億元。

國(guó)家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，國(guó)產(chǎn)OK鏡廠商5家，涉及上市公司有歐普康視（300595.SZ）、愛(ài)博醫(yī)療（688050.SH）；進(jìn)口廠商6家，其中昊海生科（688366.SH）代理經(jīng)銷中國(guó)臺(tái)灣的品牌亨泰。2020年，份額最高是歐普康視、美國(guó)的歐幾里得、韓國(guó)的露晰得，市占率分別為25.07%、16.71%、13.93%。

根據(jù)愛(ài)博醫(yī)療的招股書，2019年該公司OK鏡的銷售均價(jià)為306.36元/片，毛利率76.64%。以此計(jì)算，每片OK鏡的成本為71.56元。2021年，愛(ài)博醫(yī)療、歐普康視的該類產(chǎn)品收入分別為1.07億元、6.7億元，銷量分別為21.5萬(wàn)片、63.5萬(wàn)片，毛利率分別為83.95%、89.66%。

以此計(jì)算，2021年愛(ài)博醫(yī)療、歐普康視的每片銷售均價(jià)各自為497元、1055元，成本各自為80元、109元。兩家企業(yè)成本相差不大的情況下，愛(ài)博醫(yī)療實(shí)施價(jià)格戰(zhàn)，歐普康視的品牌溢價(jià)較高。

就消費(fèi)者而言，OK鏡的終端消費(fèi)場(chǎng)景在醫(yī)院和驗(yàn)配機(jī)構(gòu)。國(guó)盛證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，OK鏡的市場(chǎng)終端價(jià)（一幅兩片）在5000-15000元，進(jìn)口品牌價(jià)格偏高，出廠價(jià)一般為終端價(jià)的10%-20%。

由此來(lái)看，OK鏡價(jià)格的大部分占比，或來(lái)自經(jīng)銷和終端服務(wù)機(jī)構(gòu)。愛(ài)博醫(yī)療在招股書披露，經(jīng)銷渠道占收入比重達(dá)96%。OK鏡出廠后，在經(jīng)銷商間流轉(zhuǎn)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)，最終由消費(fèi)者購(gòu)買視光服務(wù)，涵蓋驗(yàn)配前檢查、驗(yàn)配、復(fù)診等。

2021年，眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的愛(ài)爾眼科（300015.SZ）、普瑞眼科（301239.SZ）等視光服務(wù)收入分別為33.78億元、2.76億元，毛利率為58.04%、17.51%，各自占營(yíng)業(yè)收入的22.52%、16.21%。

而假如OK鏡在全國(guó)大范圍集采，產(chǎn)品降價(jià)勢(shì)在必行。一方面，集采針對(duì)OK鏡廠商，過(guò)往的高毛利有望下調(diào)。另一方面，終端機(jī)構(gòu)直接采購(gòu)出廠產(chǎn)品，沒(méi)有經(jīng)銷環(huán)節(jié)。而機(jī)構(gòu)是否會(huì)降低服務(wù)費(fèi)，也值得繼續(xù)觀察。

2022年上半年，歐普康視、愛(ài)博醫(yī)療的同類產(chǎn)品收入分別為3.46億元、0.76億元，昊海生科同類產(chǎn)品和隱形眼鏡合計(jì)收入0.99億元，各自占營(yíng)業(yè)收入的50.6%、27.8%、7.9%。其中，愛(ài)博醫(yī)療的收入同比漲幅達(dá)71.7%。

OK鏡的高毛利，也引來(lái)同行間的暗流涌動(dòng)。

2022年2月，愛(ài)博醫(yī)療公告昊海生科的子公司亨泰視覺(jué)銷售的“邁兒康myOK”侵害其同類產(chǎn)品的三項(xiàng)專利，并提起訴訟，要求后者立即停止和許諾銷售相關(guān)產(chǎn)品，以及賠償2100萬(wàn)元。之后，昊海生科表示，“目前尚未發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品有任何侵權(quán)事實(shí)存在。亨泰視覺(jué)已聘專利律師積極應(yīng)對(duì)，堅(jiān)決捍衛(wèi)合法權(quán)益?！?/p>

今年1月，愛(ài)博醫(yī)療發(fā)布最新進(jìn)展。2022年6月，亨泰視覺(jué)向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局對(duì)愛(ài)博醫(yī)療涉案專利提出無(wú)效宣告請(qǐng)求，相關(guān)部門作出無(wú)效或部分有效的行政決定。最終，愛(ài)博醫(yī)療決定主動(dòng)撤回本案的起訴。

同時(shí)，愛(ài)博醫(yī)療在公告里表示，“專利權(quán)的部分無(wú)效或全部無(wú)效不影響公司繼續(xù)使用該專利涉及的技術(shù)方案，不會(huì)影響公司繼續(xù)生產(chǎn)、銷售使用該專利的產(chǎn)品，亦不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響”。

今年1月17日，歐普康視、愛(ài)博醫(yī)療、昊海生科的市值分別為346.3億元、245.85億元、188.55億元，三家均離2021年的股價(jià)高位有所距離。OK鏡集采何時(shí)落地，消費(fèi)者能受益幾何，一切有待觀察。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎）

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