2月8日晚間，央行發(fā)布了《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)?！秷蟾妗氛J為，總體來看，2020年穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、主動性、精準性和有效性，為我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長提供了有力支撐。

加強存款管理維護存款市場競爭秩序

維護存款市場競爭秩序，有利于保持金融機構(gòu)負債成本合理穩(wěn)定，促進降低社會融資成本，為有序推進利率市場化改革營造良好條件?！秷蟾妗分赋?，人民銀行高度重視加強存款管理，發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于加強存款利率管理的通知》，要求金融機構(gòu)嚴格執(zhí)行存款利率和計結(jié)息管理規(guī)定。同時，人民銀行指導(dǎo)市場利率定價自律機制(簡稱“利率自律機制”)，對存款利率進行行業(yè)自律管理，維護存款市場有序競爭。

為維護存款市場競爭秩序，2019年以來，中國人民銀行指導(dǎo)利率自律機制加強存款自律管理，督促金融機構(gòu)依法合規(guī)經(jīng)營，有序整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品。《報告》指出，截至2020年末，活期存款靠檔計息產(chǎn)品余額為1.2萬億元，較整改前壓降5.5萬億元，壓降比例超過81%;截至2020年末，定期存款提前支取靠檔計息產(chǎn)品已順利實現(xiàn)余額清零目標，共壓降15.4萬億元。

與此同時，《報告》指出，為引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)范有序發(fā)展，2019年12月人民銀行組織利率自律機制將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍，督促銀行合理確定利率水平。同時，銀保監(jiān)會也采取措施，督促銀行有序發(fā)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。2020年12月，結(jié)構(gòu)性存款保底收益率為1.25%，較2019年12月下降1.18個百分點。同時，結(jié)構(gòu)性存款的整體預(yù)期收益率和兌付收益率也快速下行，2020年12月分別為3.09%和3.03%，較2019年12月下降0.5個和0.54個百分點。2020年末結(jié)構(gòu)性存款余額為6.3萬億元，較2020年4月的最高點10.7萬億元減少4.4萬億元。

此外，《報告》指出，在加強對異地存款的管理方面，為引導(dǎo)地方法人銀行更好地服務(wù)本地，維護市場競爭秩序，人民銀行將于2021 年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估 (MPA)，禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。無實體經(jīng)營網(wǎng)點，業(yè)務(wù)在線上開展的銀行除外，但此類銀行展業(yè)范圍不受空間限制，實質(zhì)上已成為全國范圍內(nèi)經(jīng)營的銀行，所以存款利率自律要求參考國有銀行執(zhí)行。

“存款基準利率作為利率體系的‘壓艙石’，要長期保留。”《報告》指出，下一步，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機制的作用，加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理，防止非理性競爭，維護存款市場有序競爭，保持銀行負債端成本穩(wěn)定，為推進利率市場化改革和促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。

發(fā)展綠色金融推動實現(xiàn)碳達峰和碳中和目標

《報告》明確，人民銀行將圍繞碳達峰、碳中和目標，做好綠色金融頂層設(shè)計和規(guī)劃，發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展三大功能，逐步完善綠色金融體系五大支柱。

具體來看，發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展的三大功能方面，《報告》提出，一是充分發(fā)揮資源配置作用。為促使綠色金融發(fā)展聚焦綠色低碳領(lǐng)域，應(yīng)通過貨幣政策、信貸政策、監(jiān)管政策、強制披露、 綠色評價、行業(yè)自律、產(chǎn)品創(chuàng)新等多種政策措施，引導(dǎo)和撬動金融資源向清潔能源、綠色轉(zhuǎn)型、碳捕集與封存等綠色創(chuàng)新項目傾斜。二是做好氣候變化相關(guān)的風(fēng)險管理。應(yīng)通過氣候風(fēng)險壓力測試、環(huán)境和氣候風(fēng)險分析等手段，增強金融體系管理轉(zhuǎn)型風(fēng)險和氣候變化風(fēng)險的能力。三是在碳中和約束下促進碳價格發(fā)現(xiàn)。應(yīng)圍繞碳中和目標，制定具有強約束力的碳排放指標。推動建設(shè)全國碳排放權(quán)交易市場，設(shè)計好與碳交易相關(guān)的金融產(chǎn)品和交易機制，在碳排放約束下促進市場發(fā)現(xiàn)合理的碳價格。

為發(fā)揮好金融支持綠色發(fā)展的三大功能，應(yīng)逐步完善綠色金融體系五大支柱?！秷蟾妗诽岢?，一是健全綠色金融標準體系?？上刃性囉镁G色金融國家標準和行業(yè)標準，推進綠色金融規(guī)范發(fā)展，為在全國推動實施銀行可操作、企業(yè)得實惠的綠色金融標準積累寶貴經(jīng)驗。

二是完善金融機構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求。逐步建立金融機構(gòu)氣候和環(huán)境信息披露制度，引導(dǎo)社會投資向綠色低碳等環(huán)境友好型企業(yè)傾斜。

三是構(gòu)建政策激勵約束體系。定期開展金融機構(gòu)綠色金融業(yè)績評價。研究綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)差異化設(shè)置風(fēng)險權(quán)重的可行性。綜合運用多種貨幣政策工具， 引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對綠色低碳領(lǐng)域的信貸支持。

四是不斷完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系。要充分發(fā)揮市場機制作用， 通過創(chuàng)新產(chǎn)品工具、提高定價合理性、加強環(huán)境風(fēng)險管理等手段，繼續(xù)發(fā)展綠色信貸、綠色債券、綠色基金等產(chǎn)品，建設(shè)碳市場，發(fā)展碳期貨。

五是加強綠色金融國際合作。繼續(xù)在G20、央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò) (NGFS)、“一帶一路”等多邊框架和中歐、中英、中法等雙邊框架下深化綠色 金融國際合作。

關(guān)注大國貨幣政策的溢出效應(yīng)

《報告》指出，境外寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)值得關(guān)注。一般而言，主要央行實施寬松政策過程中，其境內(nèi)流動性會向境外漏損。但在過去，危機時期國際金融市場動蕩容易引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致資金出于避險目的又回流主要發(fā)達經(jīng)濟體，這在一定程度上緩解了資金漏損對政策效應(yīng)的影響。而本次應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊過程中，全球流動性回流主要發(fā)達經(jīng)濟體的規(guī)模減少。相較而言，我國形勢好，率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長，2020年境外資金流入我國債券市場超過1萬億元，60%以上是境外央行的長期資金，購買的主要品種是國債和政策性金融債。

《報告》認為，長期來看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時資本流動方向也可能出現(xiàn)變化，這對我國這樣的超大型經(jīng)濟體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險。

《報告》還指出，我國已是全球第二大經(jīng)濟體，過去10年對世界經(jīng)濟增長實質(zhì)貢獻平均達到30%左右，宏觀政策溢出效應(yīng)顯現(xiàn)，不再單純是發(fā)達經(jīng)濟體宏觀政策溢出效應(yīng)的被動接受者。而且，2020年以來，我國堅持正常貨幣政策，是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體，正常貨幣政策主要體現(xiàn)在三個方面：一是利率保持在合理區(qū)間，沒有采取零利率甚至負利率;二是央行資產(chǎn)負債表規(guī)?；痉€(wěn)定，銀 行貨幣創(chuàng)造的市場化功能正常有效發(fā)揮;三是宏觀杠桿率和貨幣信貸增速遠低于2009 年應(yīng)對國際金融危機時期。

“總的來看，堅持正常貨幣政策比較好地把握了穩(wěn)增長和防風(fēng)險的長期均衡，2020 年我國經(jīng)濟增長 2.3%，是唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體，這有利于帶動全球經(jīng)濟恢復(fù)，進而有利于其他主要經(jīng)濟體未來恢復(fù)貨幣政策正?；倪M程。”《報告》分析稱。

合理評估居民部門債務(wù)風(fēng)險

近期各方對我國居民杠桿率上升的問題關(guān)注較多。對此，《報告》指出，我國大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營性活動相關(guān)，剔除后我國居民杠桿率在國際上處于合理水平。我國居民部門的經(jīng)營性債務(wù)，主要來自個體工商戶的經(jīng)營性貸款，也有一些個體戶使用消費貸、信用卡資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)。2020年上半年末，BIS口徑的我國居民杠桿率為59.1%，已接近歐元區(qū)和日本;但剔除經(jīng)營性居民債務(wù)后，同期居民杠桿率降至46%左右，在國際上仍處合理水平。

《報告》分析稱，我國居民部門債務(wù)風(fēng)險總體可控，但宏觀空間也已不大。在堅持“房住不炒”、強化消費金融監(jiān)管的背景下，居民債務(wù)增速已從前幾年超過20%放緩至當前的15%左右，居民杠桿率上升的速度亦有所放緩?？紤]到我國居民杠桿率中有相當部分是具有自償性的經(jīng)營性債務(wù)，加上我國高儲蓄率的“厚家底”、個人住房貸款首付比例較高的“緩沖帶”，以及居民債務(wù)高度分散、集中度較低的特點，我國居民部門債務(wù)風(fēng)險尚在可控范圍。但也要看到，2011年以來我國居民部門杠桿率持續(xù)走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個百分點，居民債務(wù)繼續(xù)擴張的空間已非常有限，相關(guān)風(fēng)險值得關(guān)注。

“總體而言，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，要注重需求側(cè)管理，堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，激發(fā)國內(nèi)消費潛力，但不宜靠發(fā)展消費金融來擴大消費。”《報告》強調(diào)，要堅持金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進行，更多從促進就業(yè)、完善社保、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、改善消費環(huán)境等方面發(fā)力，始終把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合，增強消費對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。

下一階段主要政策思路

對于下一階段的主要政策思路，《報告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”為目標，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點。

發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制。健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，完善央行政策利率體系，深化貸款市場報價利率改革，鞏固貸款實際利率下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。發(fā)揮市場供求在匯率形成中的決定性作用，增強人民幣匯率彈性，加強宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

加強監(jiān)測分析和預(yù)期管理，保持物價水平基本穩(wěn)定。健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責制度體系，妥善處置好個體機構(gòu)風(fēng)險和重點領(lǐng)域風(fēng)險，進一步壓實各方責任，多渠道補充銀行資本金，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。以創(chuàng)新驅(qū)動、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

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