1月6日，廣州詩(shī)尼曼家居股份有限公司(詩(shī)尼曼)創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止(撤回)”。

自2022年的最后一個(gè)交易日，證監(jiān)會(huì)、上交所及深交所調(diào)整了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻之后，已經(jīng)有兩家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的上市之路遇阻。投行人士普遍認(rèn)為，此次調(diào)整是對(duì)科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行了細(xì)化，使得原則性要求更具體化、可操作性更高。

盈科資本首席投資官陳宇雷對(duì)中國(guó)基金報(bào)記者表示，科創(chuàng)板IPO標(biāo)準(zhǔn)的變化，進(jìn)一步強(qiáng)化了科技屬性，降低對(duì)境外上市的紅籌企業(yè)的營(yíng)收要求等，則讓科創(chuàng)板更具吸引力；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整，則更加強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)業(yè)”。創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”判斷標(biāo)準(zhǔn)得到進(jìn)一步完善，當(dāng)然上市門檻也提高了，同時(shí)還摒棄了學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)、類金融服務(wù)等部分服務(wù)類企業(yè)的上市機(jī)會(huì)。

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科創(chuàng)板或迎中概股回歸上市潮

科創(chuàng)板開板三年以來，從無到有，快速發(fā)展，并在2022年總市值突破6萬億，上市公司數(shù)量在2022年12月28日突破500家，IPO融資規(guī)模累計(jì)達(dá)到近7600億元。僅2022年，共有124家公司在科創(chuàng)板上市，首發(fā)累計(jì)募集資金超過2500億元。

此次，科創(chuàng)板上市門檻調(diào)整，主要涉及兩個(gè)方面的變化。首先，原有表述中“形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”，改為“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”?！簿褪钦f，發(fā)明專利只要和主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，哪怕還沒形成收入，也不再做強(qiáng)要求。

其次，增加符合條件的已境外上市紅籌企業(yè)豁免適用《科創(chuàng)指引》關(guān)于營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的規(guī)定。換句話說，符合條件的已境外上市的紅籌企業(yè)可不適用于“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元”的指標(biāo)規(guī)定。

這一標(biāo)準(zhǔn)的變化，尤為引人關(guān)注。安永華中區(qū)審計(jì)服務(wù)副主管合伙人湯哲輝告訴記者，根據(jù)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》規(guī)定，已境外上市紅籌企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)也無營(yíng)業(yè)收入要求。但該類企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板可否豁免適用營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，在相關(guān)規(guī)則中尚無明確規(guī)定?；诖耍C監(jiān)會(huì)對(duì)《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引》相關(guān)條款進(jìn)行了修訂。意味著上述企業(yè)可采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，無需考慮營(yíng)收要求。

在他看來，新規(guī)的頒布，有利于已在境外上市紅籌企業(yè)，特別是中概股的回歸，在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)二次上市。近年來，相關(guān)部門一直在積極推動(dòng)中概股回歸，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)的上市提供便利。新規(guī)中關(guān)于營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的明確，將利好境外已上市，但收入方面指標(biāo)不符合科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)的創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)紅籌企業(yè)回歸，鼓勵(lì)更多境外上市的公司將科創(chuàng)板作為第二上市地。

但也有投行人士告訴記者，由于有200億市值的門檻，符合回歸科創(chuàng)板的境外上市公司也不是很多。

在談及哪些企業(yè)將最受益，陳宇雷告訴記者，科創(chuàng)板的調(diào)整將吸引港股上市的知名生物醫(yī)藥企業(yè)回歸A股。從疫苗研發(fā)企業(yè)、創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)到醫(yī)療創(chuàng)新服務(wù)企業(yè)，隨著科創(chuàng)板上市門檻的調(diào)整，他們或許會(huì)慎重考慮在科創(chuàng)板二次上市。特別是對(duì)于市值較大或收入規(guī)模較大的港股上市生物醫(yī)藥企業(yè)。此外，部分重研發(fā)投入，但尚未形成穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的公司，特別是自動(dòng)駕駛公司(全球領(lǐng)先性)，例如百度旗下的阿波羅，小馬智行，以及“AI四小龍”中的其他幾家科技獨(dú)角獸等或?qū)⑹走x科創(chuàng)板上市。“這是一個(gè)頗具影響力的規(guī)則調(diào)整。”

湯哲輝表示，上述調(diào)整有利于那些尚未進(jìn)入商業(yè)化階段、卻擁有突出核心創(chuàng)新能力的創(chuàng)新科技公司，如新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

關(guān)于專利的門檻調(diào)整，核心就是從“形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，也就是從強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的發(fā)明專利擴(kuò)展到原料來源制備專利、生產(chǎn)裝置專利，生產(chǎn)工藝方法專利和產(chǎn)品的下游專利，對(duì)科創(chuàng)屬性的定位從單個(gè)企業(yè)拓展到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，有利于本來就具有產(chǎn)業(yè)生態(tài)思維、著眼全局的企業(yè)?？苿?chuàng)板此次對(duì)于專利門檻的調(diào)整既是在幫助科創(chuàng)企業(yè)們形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)視角，也是對(duì)我們這樣的投資企業(yè)在投資方向和投資理念上的引導(dǎo)，從而帶動(dòng)整個(gè)科創(chuàng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)思維升級(jí)，陳宇雷補(bǔ)充道。

創(chuàng)業(yè)板門檻大幅提高

創(chuàng)業(yè)板自2009年開市以來，截至目前已經(jīng)有1232家上市企業(yè)，總市值接近12萬億。此次，創(chuàng)業(yè)板IPO的變化，主要是對(duì)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)收增長(zhǎng)作出了要求。

(一)最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%；

(二)最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%；

(三)屬于制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%。最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的企業(yè)，或者按照《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率要求。

其次，根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求，增加相關(guān)行業(yè)限制。禁止產(chǎn)能過剩行業(yè)、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中的淘汰類行業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)、類金融業(yè)務(wù)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

一位大型投行的保薦人表示，創(chuàng)業(yè)板審核新規(guī)的正式實(shí)施，將對(duì)在審核中還未獲得注冊(cè)的擬IPO企業(yè)產(chǎn)生影響，而正式獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)上市的企業(yè)，應(yīng)該不受影響。

根據(jù)近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，這一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，記者發(fā)現(xiàn)在目前創(chuàng)業(yè)板已過會(huì)但未獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的146家企業(yè)中，約有近20家企業(yè)不符合相關(guān)條件。

其中，最為典型的如波長(zhǎng)光電，其IPO申請(qǐng)于2021年12月29日獲得受理，2022年9月8日通過發(fā)審會(huì)，但2022年12月2日因保薦人被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法采取限制業(yè)務(wù)活動(dòng)措施而中止審核，其保薦機(jī)構(gòu)為華金證券。

根據(jù)招股書顯示，波長(zhǎng)光電2019年至2021年?duì)I業(yè)收入分別為22533.48萬元、26650.16萬元、30941.71萬元，2020年、2021年收入增幅分別僅18.67%、15.73%，三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為17%；同期，公司研發(fā)投入費(fèi)用分別為1335.76萬元、1448.13萬元和1684.99萬元，三年共計(jì)僅為4468.88萬元，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅12%，不符合前述相關(guān)條件。

此外，還有重?cái)?shù)傳媒、航安型芯、君逸數(shù)碼等多家排隊(duì)企業(yè)可能因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市新規(guī)，而上市之路受到影響。

據(jù)了解，近兩年，對(duì)于擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)是否符合“三創(chuàng)四新”的特性判斷標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管層內(nèi)部與市場(chǎng)一直存在些許爭(zhēng)議。有關(guān)監(jiān)管層正在制定創(chuàng)業(yè)板IPO上市細(xì)化新規(guī)的傳聞，自2022年年初就不脛而走。

此次塵埃落定，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次《暫行規(guī)定》修訂，以《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》為指導(dǎo)，將創(chuàng)業(yè)板定位的有關(guān)要求明確為具體、直觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)，以進(jìn)一步提升審核工作透明度，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位把握的可預(yù)期性，支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市，讓創(chuàng)業(yè)板在服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

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