12月23日，上市不久的金輝控股(集團(tuán))有限公司(9993.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)金輝控股)以4.39元每股收盤(pán)。而從12月第一周開(kāi)始，金輝控股股價(jià)已經(jīng)連續(xù)四周均以上漲而結(jié)束。

自2020年10月29日上市以來(lái)，金輝控股股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，而穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格及因上市而大幅提升的信披透明度也讓金輝控股得到更多資本機(jī)構(gòu)的看好。在12月中旬，招銀國(guó)際就曾發(fā)布研報(bào)，給予金輝控股買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

有市場(chǎng)人士稱(chēng)，隨著內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控趨緊，且有限制房企融資規(guī)模的“三條紅線”等政策的出臺(tái)，目前機(jī)構(gòu)更為看好經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且注重盈利的房企。而金輝控股正是近幾年上市的房企中，少有的該類(lèi)型房企。

聚焦利潤(rùn)穩(wěn)健發(fā)展

公開(kāi)資料顯示，金輝控股是一家有多年發(fā)展史的老牌房企，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格以穩(wěn)健低調(diào)著稱(chēng)。根據(jù)克而瑞發(fā)布的《2020上半年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售排行榜》，金輝控股銷(xiāo)售金額以全口徑計(jì)位列所有房企中的第43位，以權(quán)益金額計(jì)位列排行榜第34位，位列地產(chǎn)四十強(qiáng)已有多年，這也是行業(yè)內(nèi)對(duì)金輝控股“穩(wěn)健”發(fā)展印象的主要來(lái)源。

而招銀國(guó)際研報(bào)更指出，長(zhǎng)期聚焦于利潤(rùn)的戰(zhàn)略是金輝控股獲得當(dāng)前成功，以及未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

報(bào)告指出，金輝控股近進(jìn)入30個(gè)城市便獲得了接近千億的年銷(xiāo)售規(guī)模。從土儲(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)看，金輝控股2900萬(wàn)平米的土地儲(chǔ)備意味著金輝平均城市土儲(chǔ)達(dá)到了100萬(wàn)平米，高于行業(yè)內(nèi)的60-70萬(wàn)平米單個(gè)城市土儲(chǔ)規(guī)模的平均水平。此外，金輝所獲取的銷(xiāo)售額中權(quán)益占比達(dá)到75-80%的比例，高于65-70%的行業(yè)平均水平，這確保了更多的利潤(rùn)留在公司。

而在今年，金輝控股明顯加大了對(duì)長(zhǎng)三角的土儲(chǔ)布局，并放緩了在北方市場(chǎng)的拿地節(jié)奏，考慮到長(zhǎng)三角區(qū)域樓市的高需求，這一戰(zhàn)術(shù)調(diào)整預(yù)期未來(lái)將會(huì)給金輝帶來(lái)更高的銷(xiāo)售去化率，并提升整體毛利率。

資本市場(chǎng)認(rèn)可度進(jìn)一步提升

10月29日IPO的成功不僅為金輝控股帶來(lái)了更多現(xiàn)金流的改善，上市過(guò)程中資料也讓金輝控股更多的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)得以披露。而在財(cái)務(wù)透明度提升之后，更多機(jī)構(gòu)也紛紛提升金輝控股的預(yù)期。

早在IPO完成前的10月14日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際確認(rèn)金輝控股“B”公司評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)升至“正面”，這是3個(gè)多月來(lái)，金輝再一次取得權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上調(diào)評(píng)級(jí)，今年7月7日，聯(lián)合評(píng)級(jí)國(guó)際有限公司將金輝的國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)從“BB-”上調(diào)至“BB”，展望穩(wěn)定。此外，金輝還獲得標(biāo)普授予的長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)“B”，評(píng)級(jí)展望“正面”。此外惠譽(yù)國(guó)際在報(bào)告中還強(qiáng)調(diào)，完成IPO之后，有可能在2021年初繼續(xù)上調(diào)金輝控股的公司評(píng)級(jí)。

盡管機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)因時(shí)間原因尚未調(diào)整，但市場(chǎng)利率已經(jīng)開(kāi)始快速反應(yīng)。截止12月底，金輝控股債券在二級(jí)市場(chǎng)也受到投資人追捧，美元債一年期收益率收斂到6%以?xún)?nèi)。

遠(yuǎn)期發(fā)展被機(jī)構(gòu)看好

此外，對(duì)于金輝控股未來(lái)的發(fā)展，投行機(jī)構(gòu)也進(jìn)一步看好。前述招銀報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)金輝控股在未來(lái)三年(2020-2023年)銷(xiāo)售額的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到16%，并在期末達(dá)到1500億人民幣的規(guī)模。在銷(xiāo)售額保持增長(zhǎng)的同時(shí)，金輝控股同期營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到25%。

具體到2022年底，招銀國(guó)際推算金輝控股的凈利潤(rùn)將達(dá)49億人民幣，其中在2020年將保持25%的增長(zhǎng)，較2019年凈利潤(rùn)26.9億增長(zhǎng)穩(wěn)健。同時(shí)，招銀國(guó)際推算金輝控股2020年的數(shù)據(jù)將滿(mǎn)足當(dāng)前監(jiān)管“三條紅線的全部要求”，預(yù)期數(shù)據(jù)將為：現(xiàn)金短貸比1.1，凈資產(chǎn)負(fù)債率94%，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為69%。

關(guān)鍵詞： 金輝控股